L’or a récemment enregistré une hausse historique, dépassant les 3 800 dollars l’once, son prix réel le plus élevé jamais enregistré, ajusté à l’inflation. Cette hausse soulève une question fondamentale : l’or est-il vraiment devenu cher ou son parcours ne fait-il que commencer ?

Perspective historique

En 1980, l’or avait atteint un pic à 850 dollars l’once, en pleine inflation galopante et crises géopolitiques. Ajusté aux niveaux actuels, ce prix équivaut à environ 3 670 dollars. En franchissant cette barre, l’or évolue dans une zone inédite, le rendant incomparable aux repères traditionnels.

Fait paradoxal, les marchés boursiers, malgré des records nominaux, semblent moins solides lorsqu’on les mesure en or. Par exemple, l’indice S&P 500 a chuté d’environ 25 % par rapport à son pic de 2021 lorsqu’il est mesuré en or plutôt qu’en dollars. Cela suggère que la hausse des actions pourrait être une illusion due à la faiblesse de la monnaie, et non à une réelle force des actifs.

Le rôle des ETF or

Selon le Conseil mondial de l’or, les ETF or ont enregistré des entrées de fonds de 47 milliards de dollars au cours des huit premiers mois de 2025, menées par l’Amérique du Nord, suivie de l’Europe où la demande a augmenté en raison des risques politiques.

Surprenamment, la valeur totale de ces fonds ne dépasse pas 255 milliards de dollars dans un système financier mondial de plus de 300 000 milliards de dollars. Cela signifie que même de petits mouvements de capitaux peuvent faire bouger significativement les prix de l’or.

Nos modèles indiquent que si seulement 0,5 % des fonds des trésoreries mondiales se déplacent vers l’or, son prix pourrait bondir entre 4 500 et 5 000 dollars. Si la part atteint 1 %, des niveaux entre 5 700 et 7 700 dollars pourraient être observés.

Facteurs extrêmes : des BRICS au Bitcoin

Avec le groupe BRICS cherchant à réduire la dépendance au dollar, l’or retrouve son statut de référence dans le commerce et les réserves. Dans un scénario radical de déclin mondial du dollar — un scénario purement théorique — l’or pourrait atteindre 10 000 dollars l’once.

En revanche, l’entrée du Bitcoin en tant que « or numérique » ajoute une nouvelle dimension. En cas de grandes crises, le Bitcoin pourrait capter une partie des flux qui allaient traditionnellement uniquement à l’or, ce qui pourrait limiter légèrement la montée de l’or ou redessiner la carte des valeurs refuges.

L’or n’est plus un simple actif défensif classique. Son dépassement du plus haut prix réel de son histoire indique des transformations plus profondes sur les marchés mondiaux. La question n’est plus seulement : l’or a-t-il atteint son sommet ? Mais : l’or commence-t-il à retrouver sa place comme pilier du système financier mondial ?